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Hi，我是简七编辑部的卫星~

最近刷到一条留言，挺有意思的：

「韩国股市今年翻倍了，我就想问，韩国人都在赚吗，那谁亏了？」

这个问题背后，是很多人一直想搞清楚的事：股市到底是零和游戏还是正和游戏？我赚的钱，是不是一定是别人亏的？

今天就来试着聊聊这个问题：股市里的钱，到底从哪来、往哪去。

*风险提示：本文仅为观点分享，不构成投资建议，不代表收益承诺，投资有风险，决策须谨慎~

01/

股市，是怎么赚钱的？

很多人觉得股市里的钱很神秘，其实说穿了就两个来源。

第一个来源：投资者之间的买卖。

你10块买入一只股票，15块卖给下家，你赚的5块，就是下家掏的。

所有投资者加在一起看，这部分钱只是从一个口袋搬到另一个口袋，总量没变。

再扣掉每次交易的手续费和印花税，整体甚至是负和的，交易越频繁，大家合计亏得越多。

不过，现在有个特殊情况：新钱不断涌入。

韩国现在有超过1.05亿个交易账户，人均两个。今年一季度，18岁以下新开户数同比暴增了近10倍。大量新投资者带着资金入场，买盘推着价格往上走，每个在场的人看一眼账户，都觉得自己赚了。

但这个「赚」，跟下面要说的第二种「赚」，性质不一样。

第二个来源：企业跟投资者之间的钱来钱往。

这又分两个方向——

一是企业从投资者手里拿钱：IPO、定增、可转债，你的真金白银给了公司，换回一张股权凭证。

二是企业把钱还给投资者：分红和回购注销。公司赚了利润，把一部分现金分给股东，或者用利润买回自己的股票然后注销。

这笔钱是企业从实体经济里赚来的。当它通过分红和回购回到股东手里，投资者这个群体的钱就确实变多了。

这就是股市能成为正和游戏的根本原因。

但反过来也成立：如果一个市场上企业拿走的钱（不断IPO圈钱、增发融资）长期大于还回来的钱（分红少、不回购），那投资者整体就是亏的。

02/

消失的「韩国折价」

说到这儿，其实可以聊聊韩国的一个变化。

长期以来，韩国股市有个现象叫「韩国折价」，虽然有三星这样的一流企业，但股价不被看好，整体市净率长期低于1。

原因就在于那些庞大的家族财阀更在意自己的利益，对普通小股东并不友好，赚了钱也不太愿意分享。

但2025年之后，情况变了。新政府动真格把「保护股东」写进了法律，规定董事必须考虑全体股东的利益，限制大股东的投票权，还对愿意分红、回购的公司给税收优惠。

换句话说，韩国正在努力让企业还给投资者的钱变多。这也是这轮牛市背后，除了AI芯片红利之外，重要的结构性变化。

那么，股市到底是零和还是正和？

取决于企业拿走的钱多，还是还回来的钱多：

投资者之间的交易是「分蛋糕」，新钱涌入是把「蛋糕标价」抬高了。只有企业赚了钱、分回来，蛋糕本身才会变大。

现在的韩国市场，两股力量同时在起作用——

半导体企业利润暴增，加上股东保护改革，这是真实的价值创造；

全民开户、融资余额创历史新高，这是新钱在推高水位。两者叠加，营造了「所有人都在赚钱」的感受。

03/

谁在亏钱？

在一个指数翻倍的市场里，确实有人在亏。谁呢？

主要是那些借钱炒股的人。

到今年5月底，韩国券商融资余额飙到了38万亿韩元，历史新高，比去年底涨了近40%。

韩国金融监管部门公开表示对杠杆化投资感到担忧。

杠杆到底危险在哪？举个例子——

假设你拿10万自己的钱买了一只股票，跌了20%，亏了2万。心疼归心疼，但你可以不卖，等它涨回来，等企业继续赚钱分红。

但如果你借了40万，加上自己的10万，一共50万买入。同样跌20%，亏10万，本金直接没了。

券商会强制卖掉你的股票（强制平仓），把借款收回去，你连选择继续持有的机会都没有。

（韩国今年新推出了单股2倍杠杆ETF，如果用融资买这类ETF，实际杠杆很容易到4-5倍。）

6月5日，韩国综合指数单日暴跌超过5.5%，盘中触发熔断。SK海力士当天跌了近10%。

拿自己的钱买的人，这只是一天的波动。开了高杠杆进去的人，这一天可能就被永久清退出局了。

在一个长期可能是正和的游戏里，杠杆投资者硬是给自己制造了一场负和游戏，额外付着利息，还会被迫在最差的时候离场，把时间帮你赚企业利润这个最大优势，彻底丢掉。

04/

同一个股市，两场游戏

回到开头：大家都在赚，谁亏了？

看你在玩哪场游戏。

用自己的闲钱，买能持续赚钱、愿意分红回购的好公司，耐心持有，时间是你的朋友。

这本书里提到过一个数据：从长期来看，分红再投资（股利到手后，再用于买股）贡献了投资者总回报的97%。真正让投资者赚到钱的，是企业赚到利润。

而借钱加杠杆，你赚的是有人愿意出更高价接盘的差价。一旦没人接盘，杠杆还会把你第一个踢出局。时间反而是你的敌人。

虽然今天聊的是韩国股市，但背后的逻辑是通用的。

比如A股，你可能在熊市听到过「暂停IPO」的新闻，本质就是让企业少从市场拿钱。

这两年，监管也在推动上市公司加大分红力度。2025年A股分红总额达到2.55万亿，是同期IPO和再融资规模的两倍。

算上回购、扣掉减持，A股已经连续四年实现了正向「净回报」。蛋糕变大的逻辑，哪里都一样。

今天聊完了谁在赚、谁在亏，你可能心里还有个问题：我的钱，处在一场什么游戏里呢？

明晚（6月17日）7点，简七编辑部的卫星，会在直播间带你做一次「年中体检」，把上半年的几件大事都过一遍，哪些是噪音，哪些真的跟你有关，聊完你心里就有数了~

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直播见~

参考资料：证券时报网《韩国掀起“全民炒股”热潮，股市波动正在加剧》；中信建投《策略周思考：震荡寻机，预期校准-260614》；AMRO《Narrowing the Korea Discount: Stock Market Reform via Corporate Value-up》